煤企开启能源转型，传统能源迎来新机遇

1、“双碳”政策助推能源变革，传统能源转型已是大势所趋

1.1、供给侧改革叠加煤炭行业资本开支高峰已过

“十三五”期间煤炭行业供给侧改革。2016-2020 年，煤炭行业深化开展了供给 侧结构性改革，并取得显著成效，五年内累计淘汰落后产能超过 10 亿吨，淘汰煤 矿数量一半以上，超额完成 2016 年提出的化解过剩产能目标。根据煤炭工业协会 数据，截至 2020 年底，全国累计退出煤矿 6100 处左右，2021 年我国煤矿数量进 一步减少至 4500 处左右。煤炭行业落后产能实现快速出清，煤炭产能结构大幅优 化。

煤炭行业资本开支高峰期已过。煤炭行业固定资产投资在2012年之后持续下滑，直到2018 年才有所回升，2021年在煤炭供给紧张的情况下，煤炭行业资本开支回升至2015年水平。一般煤炭产能释放平均需要3-5年的建设周期，大型井工矿建设周期甚至达到5-8年，2016-2018年煤炭行业低资本开支影响2021年及以后煤炭产量释放，测硫仪，是目前国内煤炭供给偏紧的重要因素。

2019-2021年煤炭行业资本开支有所回升，主因煤矿智能化改造和新批矿井开始建设。2020年中国已建成智能化采煤工作面494个，较2019年增加了219个，煤矿智能化改造成为煤炭行业资本开支的回升的重要因素。但2019-2021年煤炭行业资本开支增速依然处于较低水平，煤炭行业资本开支高峰期已过。在保供政策下，我们认为2017-2021年煤炭行业新增产能已集中释放，而相对较低的固定资产投资增速带来的长期产能增长十分有限。

1.2、“双碳”政策导致煤企新建产能意愿下降

“双碳”政策从预期限制煤炭消费长期增长。2020 年 9 月以来，党中央多次提及 “碳达峰”、“碳中和”的战略规划目标。2021 年 10 月，《关于完整准确全面贯彻新发 展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》、《2030 年前碳达峰行动方案》两份纲领文件 发布，明确“十四五”时期将严控煤炭消费增长，“十五五”期间将逐步减少煤炭消费， 预计我国在 2025 年非化石能源消费比重达到 20%左右，2030 年非化石能源消费比重 达到 25%左右，2060 年非化石能源消费比重达到 80%以上。

根据《2030 年前碳达峰 行动方案》，煤炭预计于 2025 年-2030 前后触及需求天花板，经测算峰值煤炭消费量 或约 29.4 亿吨标准煤，相较于 2020 年复合年均增速约 0.8%。根据中煤协制定的煤 炭行业落实“十四五”发展规划，化解过剩产能、淘汰落后产能仍是重点任务，到“十 四五”末，全国煤矿数量或将减少至 4000 处左右。